TSMC Analizi: 2nm Talebi Hızlanırken Rekor Kırıyor

Kıtlık çift yönlü etki göstermektedir. Harcama gereksinimlerini ve yürütme riskini artırırken, aynı zamanda TSMC'nin Nvidia, Apple ve diğer müşterilerinden daha fazla ücret talep etme kabiliyetini güçlendirmektedir.

TSMC Analizi: 2nm Talebi Hızlanırken Rekor Kırıyor

Büyük çip üreticilerinden gelen 2nm talebi hızlanırken TSMC yeniden rekor kırmıştır. Müşteri talebi hızlanırken TSMC aylık 120.000 2nm wafer seviyesine ulaşabilmektedir. 2nm rampası ve yurt dışı fabrikalar güçlü fiyatlama gücüne rağmen marjları sıkıştırabilmektedir.

Yatırımcılar Apple, Nvidia ve diğer çip tasarımcılarının gelişmiş fabrikalarını yıllarca dolu tutacağına bahis yaparken TSMC hissesi bir kez daha rekor seviyeye yükselmiştir. Hisse NT$2.580 seviyesine çıkarak yüzde 3,2 yükselmiştir. Bu durum TSMC'nin piyasa değerini NT$66,9 trilyona taşımıştır.

Artış, ana müşterilerin 2 nanometre siparişlerini yüzde 10–yüzde 20 artırdığına dair raporların ardından gelmiştir. Bu durum TSMC'yi kapasite genişlemesini hızlandırmaya zorlamaktadır. Kıtlık fiyatlama açısından olumlu olmakla birlikte, bu siparişleri karşılamak şirketin maliyetli 2nm üretimini ve yurt dışı fabrikalarını artırmasını gerektirdiği için ağır harcama gerektirecektir.

Nvidia ve Apple 2nm Rampasını Öne Çekiyor

EDN'ye göre TSMC, 2026 sonuna kadar aylık yaklaşık 120.000 2nm wafer seviyesine ulaşabilmektedir. Bu rakam, önceki 90.000–100.000 tahminlerinin üzerindedir. Apple, Nvidia, AMD, Qualcomm ve MediaTek'in TSMC'nin 2nm ailesine yönelik siparişleri yüzde 10–yüzde 20 oranında artırdığı bildirilmiştir.

Şirket bu yıl Hsinchu'da iki ve Kaohsiung'da üç olmak üzere beş 2nm fabrikası devreye almaktadır. TSMC, 2nm'in ilk yıl üretiminin 3nm'in ilk yılına göre yüzde 45 daha yüksek olması gerektiğini belirtmiştir. Kapasitenin 2026–2028 arasında yıllık yaklaşık yüzde 70 oranında büyüyebileceğini söylemektedir.

Wall Street hâlâ iyimserdir. JPMorgan 1 Ekim'de Al notunu korumuş ve Tayvan kotasyonlu hedef fiyatını NT$3.200'den NT$3.300'a yükseltmiştir. Mesaj açıktır. TSMC müşteri bulmakta zorlanmamaktadır. Müşteriler nadir bulunan ileri teknoloji kapasite için rekabet etmektedir.

Aşırı Talep Yürütme Sorununa Dönüşebilir

Zorluk, işin ekonomisini zedelemeden talebi karşılayacak kadar hızlı genişlemektir. TSMC'nin temmuz gelir raporu görüşmesinde JPMorgan yönetici direktörü Gokul Hariharan, uzun süreli arz kıtlığının TSMC için "gerçekten arzu edilir" olmadığını söylemiştir.

Süregelen kıtlıklar gelirin gerçekleşmemesine, müşterilerin hayal kırıklığına uğramasına ve çip tasarımcılarının Samsung veya Intel'den ikinci kaynak aramaya teşvik edilmesine yol açabilmektedir. TSMC CEO'su C.C. Wei, tedarik açığının "çok büyük" olduğunu söylerken şirket 2026 sermaye harcama planını 60 milyar dolar ile 64 milyar dolar arasına yükseltmiştir.

Stifel analisti Sahej Singh geçen ay yatırımcı tartışmasını çerçevelendirmiştir. Singh, "Bizim görüşümüze göre tartışma talep değil, kısa vadeli marj dayanıklılığı hakkındadır" demiştir.

TSMC, 2nm rampasının 2026 ikinci yarısında brüt marjı yaklaşık üç ila dört yüzde puan seyreltmesini beklemektedir. Ayrı olarak, yurt dışı fabrika genişlemesinin ilk aşamalarda marjları iki ila üç puan azaltması, sonra üç ila dört puana genişlemesi beklenmektedir.

Stifel analisti Sahej Singh hâlâ TSMC için Al notu vermekte ve 515 dolar ADR hedefi belirlemiş durumdadır. Nvidia ve Apple daha fazla sipariş vermeye devam edebilirler ancak TSMC'nin bu çipleri üretmek için önce harcama yapması gerekmektedir.

Kıtlık TSMC'ye Olağanüstü Fiyatlama Gücü Veriyor

Müşterilerin sınırlı alternatifi olduğunda çok fazla talep hakkında şikayet edecek çok az üretici olacaktır. Morningstar, daha yüksek hammadde maliyetleri ve sıkı arz nedeniyle TSMC'nin 2027'de fiyatları artırmasını beklemektedir.

Şirket, adil değer tahminini NT$3.440'a, yani ADR başına 534 dolara yükseltmiştir. Yüksek seviyedeki hyperscaler harcamalarının TSMC'nin daha büyük sermaye programını haklı çıkardığını savunmaktadır. TSMC, kısmen daha yüksek malzeme, ekipman ve yurt dışı üretim maliyetlerini dengelemek için 2027'de foundry fiyatlarında yüzde 10'a kadar artışlar planlamaktadır.

Çift Yönlü Etki: Fırsat ve Risk

Kıtlık çift yönlü etki göstermektedir. Harcama gereksinimlerini ve yürütme riskini artırırken, aynı zamanda TSMC'nin Nvidia, Apple ve diğer müşterilerinden daha fazla ücret talep etme kabiliyetini güçlendirmektedir.

TSMC kısa süre içinde Eylül gelirlerini açıklayacaktır. Ardından 15 Ekim'de üçüncü çeyrek kazançları açıklanacaktır. Yatırımcılar 2027 sermaye harcamalarına, 2nm ekonomisine, AI talebine ve fiyatlamaya odaklanacaklardır.